Títulos: MOF Pausas Oferecendo títulos de reserva
O Ministério das Finanças atualizou sua oferta de títulos militares e regulares enquanto fazia a oferta de títulos de reserva.
Enquanto isso, o MOF reteve a oferta da segurança de quatro anos, que em breve poderá ser designada pela NBU como um título de reserva. Mesmo assim, a demanda estava concentrada no artigo mais curto e mais longo, pois eles representaram quase 89% de todos os recursos.
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O MOF redimiu UAH20 bilhões de títulos na semana passada, cerca de metade de todas as redenções agendadas para junho. A metade restante está chegando na próxima semana.
Visualização da UTI: Se os empréstimos semanais médios permanecerem no mesmo nível da terça -feira passada, o Ministério das Finanças não será capaz de refinanciar todas as redenções devidas em junho. A rolagem da dívida da UAH pode, assim, diminuir em junho.
A emissão adicional de títulos de reserva pode ser um divisor de águas, mas atualmente não está no pipeline de oferta de junho. Esperamos que o ministério aumente os empréstimos domésticos no outono depois que a NBU mudar para um ciclo de diminuição da política monetária (veja o comentário abaixo).
Títulos: as expectativas dos detentores de títulos deterioram -se
Os preços da EuroBond ucraniana caíram na semana passada, à medida que os investidores se tornaram menos otimistas sobre as perspectivas de conversas de paz. Os presidentes dos EUA e da Rússia tiveram uma conversa por telefone na quarta -feira passada. O presidente Trump descreveu seu chamado como “bom”, mas “não é uma conversa que levará à paz imediata”.
No mesmo dia, a Bloomberg informou que os aliados europeus concluíram que os EUA não forneceriam a defesa aérea para apoiar a “força de segurança” que o Reino Unido e a França podem implantar na Ucrânia pós -guerra.
O índice da EMBI acrescentou 0,1% na semana passada. O grupo observou que permanece pronto e disposto a se envolver com a Ucrânia para encontrar uma solução mutuamente aceitável.
Eles enfatizam que a Ucrânia deve considerar que a reestruturação de mandados em 2022 forneceu concessões significativas ao país. Isso contrasta com as ações dos titulares Eurobond da Ucrânia na época, que apenas concordaram com uma parada. Na semana passada, o preço dos VRIS caiu 3%, atingindo 71%.
Visualização da UTI: O sentimento do detentor de títulos continuou se deteriorando, pois o presidente Trump não mostrou vontade de aumentar a pressão sobre a Rússia de concordar com um cessar -fogo. A Rússia continua a fazer demandas infladas e irrealistas por um cessar -fogo e apenas concordou em trocas de prisioneiros e corpos de soldados caídos, o que não aproxima as negociações de paz.
FX: NBU mantém uma taxa estável de hryvnia
A NBU fortaleceu a Hryvnia na semana passada, apesar da escassez significativa de moeda dura e apesar das intervenções permanecerem grandes. O déficit total de moeda estrangeira total aumentou quase 11% uau na semana passada para US $ 430 milhões (em quatro dias úteis), principalmente após a compra líquida de moeda hard no segmento de varejo dobrou para US $ 46 milhões.
Ao mesmo tempo, no mercado de FX interbancário, as compras líquidas permaneceram pouco mudaram em US $ 384.
Ao mesmo tempo, a NBU fortaleceu a taxa de câmbio oficial da Hryvnia na semana passada em 0,3%, uau, para UAH41.4/US $.
Visualização da UTI: A NBU continua sendo o principal vendedor de moeda dura no mercado, o que é fundamental para impedir a depreciação de Hryvnia. A NBU parece estar totalmente confortável com seu nível atual de intervenções semanais, que estão um pouco acima da média semanal desde o início da guerra em larga escala.
Esperamos que a NBU mantenha sua forte política de Hryvnia nos próximos meses.
Economia: Taxa -chave mantida inalterada
A NBU deixou sua taxa de política principal inalterada em 15,5%, destacando os riscos positivos para a inflação. Os mercados esperavam que a taxa permanecesse estável, pois a inflação atingiu 15,1% em abril e provavelmente excederá a previsão da NBU para maio.
O Banco Central observou que as condições climáticas adversas poderiam retardar o processo de desinflação nos próximos meses, com os preços agrícolas que se espera que diminuam mais lentamente do que o previsto anteriormente.
Visualização da UTI: Conforme observado em nosso relatório de macro anterior, acreditamos que a NBU provavelmente optará por um corte de taxa menor este ano. Esperamos uma redução total de 150 bps entre setembro e dezembro. A previsão atual da NBU implica um corte mais agressivo de 250 bps, que achamos que será revisado para baixo em julho.
Economia: a NBU se reserva 4,6% em maio
As reservas internacionais brutas da NBU caíram 4,6% em maio (+1,7% YTD) para US $ 44,5 bilhões em grandes intervenções de FX e menor ajuda financeira estrangeira. A NBU teve que gastar US $ 3,0 bilhões em intervenções no mês passado para manter a estabilidade do mercado de FX.
A manutenção da dívida externa totalizou US $ 0,4 bilhão. Enquanto isso, a Ucrânia recebeu US $ 1,1 bilhão em ajuda financeira estrangeira via instalação da ERA da UE. As reservas são iguais a 5,4 meses de importações futuras, de acordo com as estimativas da NBU.
Visualização da UTI: Os atuais altos e baixos de curto prazo das reservas da NBU devem ser ignorados, pois as reservas permanecerão em uma tendência subjacente subjacente até o final de 2025.
Esperamos que as reservas da NBU excedam US $ 55 bilhões no final do ano, se a ajuda financeira programada dos parceiros da Ucrânia for fornecida no prazo. As altas reservas permitirão à NBU manter o controle total do mercado de FX e achamos que apenas a depreciação moderada da hryvnia é possível em 2025.
Dito isto, esperamos uma redução notável nas reservas da NBU e na pressão de depreciação da Hryvnia aumentada no próximo ano se o pacote de ajuda externa para 2026 não estiver substancialmente aumentada.
As opiniões expressas neste artigo de opinião são do autor e não necessariamente as do post Kiev.
